El Fondo 2 de las AFP obtuvo una rentabilidad real de 12.6% en los doce meses a septiembre, con el fenómeno El Niño presente desde febrero. En tres de los cuatro episodios relevantes del fenómeno desde 1997, la rentabilidad real a doce meses del fondo fue positiva al terminar el evento, según la serie del Banco Central de Reserva del Perú (BCR) revisada por Prima AFP.
El Niño ya tiene un costo estimado para la economía. En su Reporte de Inflación de septiembre, el BCR calculó que restará 0.9 puntos porcentuales al crecimiento del PBI este año y 1.1 puntos en 2027. Con ese cálculo recortó su proyección de crecimiento a 3.2% para 2026 y a 3% para 2027. La pesca caería 30.7% y el agro, 1.5%.
El BCR también subió su proyección de inflación para 2026, de 3.8% a 4.2%. Por ahí puede llegar el golpe al ahorro previsional. Los alimentos más caros le quitan poder adquisitivo al fondo, aunque la rentabilidad nominal se mantenga.
¿Qué pasó en Niños anteriores?
Las cifras corresponden al fondo único hasta 2005 y al Fondo 2 desde diciembre de ese año. Miden la rentabilidad real de los doce meses previos a cada fecha, por lo que recogen también otros factores de mercado.
El Niño extraordinario de 1997-1998 (de marzo de 1997 a septiembre de 1998) coincidió con las crisis asiática y rusa. Las AFP solo podían invertir 5% de la cartera fuera del país. Al cierre del episodio, la rentabilidad real a doce meses marcaba una pérdida de 7.1%. El fondo perdió 4.8% real en 1998 y ganó 18.7% en 1999. En esos dos años acumuló una ganancia real de 13%.
El Niño fuerte de 2015-2016 duró de abril de 2015 a julio de 2016. Según el BCR, sus lluvias tuvieron menos impacto que las de 2017. La rentabilidad real a doce meses tocó un mínimo de -4.2% en febrero de 2016, llegó a 2.9% al terminar el episodio y cerró el año en 6.5%.
El Niño moderado de 2017 fue más corto, de diciembre de 2016 a mayo de 2017, pero sus lluvias golpearon la costa norte. El BCR estima que restó 0.8 puntos porcentuales al PBI. En esos meses la rentabilidad real a doce meses no bajó de 6.2%, y 2017 cerró con 10.4%.
El episodio más reciente fue de febrero de 2023 a marzo de 2024. Según el BCR, restó 1.1 puntos porcentuales al PBI de 2023, año en que la economía se contrajo 0.6%. El fondo arrastraba las pérdidas de 2022 y empezó el episodio con una rentabilidad real a doce meses de -12.6%. Lo cerró en 5.8%. El 2023 terminó con 6.5% real y el 2024 con 2.2%.
El único episodio que cerró en rojo, el de 1997-1998, se recuperó al año siguiente.
El 48% de la cartera está fuera del país
Prima AFP atribuye ese comportamiento a cómo se reparte el ahorro de los afiliados. «El Niño se monitorea y se incorpora en el análisis de riesgo de nuestras inversiones. Un fondo diversificado no apuesta a un solo sector ni a un solo país», dijo Carlo León, gerente de Renta Fija de la administradora.
Al cierre de 2025, el 48% de la cartera de las AFP estaba invertida en el exterior, según León. En los primeros años del sistema el tope era 5%. Hoy el límite legal es de 80%, y el BCR lo administra con un tope operativo de 51%.
La parte invertida en el Perú se reparte entre bonos del Gobierno, depósitos y valores de empresas de distintos sectores. Una caída fuerte de la pesca o del agro pesa poco sobre el total, aunque El Niño también puede afectar a empresas de otros rubros.
Un episodio de El Niño dura meses y el fondo se construye con décadas de aportes. «Los fondos de pensiones, por diseño, apuntan a plazos largos de inversión que permiten afrontar mejor las fluctuaciones de corto plazo», señaló León.
