La Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos anunciará este miércoles 28 de octubre su decisión de tasas de interés. Se espera que no las mueva, pero los operadores asignan más de 90% de probabilidad a otra subida en diciembre, tras la de setiembre. Ese escenario ya se siente en el Perú. El dólar cerró el martes en S/3.451, cerca de 2.8% por encima de los S/3.358 que marcaba dos días después del alza de la Fed.
El 16 de setiembre, la Fed subió su tasa en 25 puntos básicos, a un rango de 3.75% a 4%, su primera alza desde julio de 2023. Lo hizo tras mantenerla estable en las cinco primeras reuniones del año y luego de tres recortes consecutivos en 2025. Su presidente, Kevin Warsh, deberá explicar hoy cómo responderá a la inflación que empujan los precios de la energía.
Jorge Luis Huayta, trader de Kambista, dijo a El Comercio que el tipo de cambio dependerá en los próximos días del dólar internacional, de los bonos del Tesoro y del precio del petróleo. El martes, el índice dólar (DXY) subió 0.29% y el WTI cerró en US$100.05 por barril.
¿Qué dice la historia, según Goldman Sachs?
Goldman Sachs analizó nueve ciclos de alzas de la Fed desde 1983. En promedio, el banco central subió sus tasas 260 puntos básicos durante unos 13 meses. El estudio, a cargo de la analista Vickie Chang, separa los ciclos moderados de los prolongados.
Las acciones suelen caer al inicio y recuperarse rápido. El S&P 500 toca su punto más bajo en los dos primeros meses tras la primera alza y recupera lo perdido en unos cuatro meses, según la mediana histórica. A seis meses, el rendimiento fue estable o positivo en todos los ciclos salvo 1994 y 2022. A 12 meses, solo 2022 terminó en negativo.
Esta vez no hubo caída inicial. El S&P 500 gana 2.38% desde el 16 de setiembre. En Lima, en cambio, el índice General de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) cerró el lunes en 57,093 puntos, debajo de los 59,677 del 22 de setiembre, aunque acumula una fuerte ganancia en el año.
Bonos del Tesoro y dólar más fuerte
En los bonos, Chang explica que «los rendimientos tanto del tramo corto como del largo tienden a subir en anticipación de la primera subida». En los ciclos moderados tocan un máximo poco después; en los largos siguen subiendo. La curva entre los bonos a 10 y 2 años tiende a aplanarse antes y después de la primera alza.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años llegó a 5.305% el 5 de octubre y bajó a 5.015% este 28 de octubre, casi el mismo nivel que tenía el día de la subida (5.023%).
Para el Perú, esos rendimientos importan porque compiten por los mismos inversionistas que los activos emergentes. Con tasas altas en Estados Unidos, el capital tiende a buscar refugio en dólares y presiona a monedas como el sol.
El DXY ganó 2.09% desde el alza de setiembre. Según Chang, «el dólar estadounidense real ponderado por el comercio tiende a fortalecerse antes de la primera subida», aunque después los resultados varían entre ciclos.
La brecha con el BCRP se achica
El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) mantuvo en octubre su tasa de referencia en 4.25% por decimotercer mes consecutivo. Nueve de 13 analistas consultados por Bloomberg esperaban un alza. La inflación anual llegó a 4.5% en setiembre, por encima del rango meta de 1% a 3%.
Con la Fed en un rango de 3.75% a 4%, la tasa del BCRP supera al techo estadounidense en solo 25 puntos básicos. Si la Fed sube otra vez en diciembre, ambas quedarían igualadas en 4.25%. Un diferencial menor reduce el atractivo de los activos en soles frente a los de Estados Unidos.
El presidente del BCRP, Julio Velarde, ha dicho que una subida en el Perú dependerá del fenómeno El Niño, al que considera el mayor riesgo para la inflación. El BCRP proyecta que la inflación cerrará 2026 en 3.8%.
Una o tres alzas más
El mercado llegó a descontar unas tres alzas adicionales de la Fed, hasta acumular cerca de 100 puntos básicos de ajuste en el ciclo. Goldman Sachs esperaba solo una más. Chang proyecta «un número moderado de subidas, que el crecimiento permanezca estable alrededor de su potencial y un alivio modesto y gradual de la inflación», un escenario que debería favorecer a las acciones.
Si la inflación baja rápido y la Fed termina antes, ese «sería el escenario de mercado más positivo», según Chang. Si el ajuste se interrumpe por problemas de crecimiento o tensiones financieras, las acciones sufrirían al inicio. Los ciclos de 1997 y 2015, con una sola alza de 25 puntos básicos, terminaron distinto: en 1997 la bolsa se recuperó con fuerza y en 2015 siguió débil por las dudas sobre la economía.
«Cuanto más continúe ese proceso, mayor será el riesgo de una revisión a la baja más significativa del crecimiento más adelante», advirtió Goldman Sachs.
El Directorio del BCRP volverá a decidir su tasa en noviembre, ya con la señal que hoy deje la Fed.