El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) mantuvo su tasa de interés de referencia en 4.25% en su reunión de octubre de 2026, por decimotercer mes consecutivo. La decisión fue contraria a lo que esperaba el mercado. Según un sondeo de Bloomberg, 9 de los 13 analistas consultados anticipaban un alza.
El Directorio dejó abierta la puerta a un movimiento próximo. En el último párrafo de su comunicado señaló que seguirá atento a la nueva información para realizar ajustes en la posición de la política monetaria en el corto plazo, la misma frase que incluyó en setiembre. Para BBVA Research, eso confirma que el BCRP mantiene un sesgo alcista.
¿Por qué el BCRP no subió la tasa de interés?
El BCRP considera que la inflación está por encima de su meta por choques de oferta temporales, principalmente el alza de los combustibles, y no por una presión generalizada sobre los precios.
La inflación interanual subió de 4.4% en agosto a 4.5% en setiembre, por encima del rango meta de 1% a 3%. Esta vez, el Banco Central atribuyó el aumento a los mayores precios de los combustibles y la electricidad.
En agosto lo había explicado por un efecto base. En el mes, los precios subieron 0.12% y la inflación sin alimentos y energía, 0.07%.
La inflación sin alimentos y energía se mantuvo en 4.5% interanual. Pero si además se excluye el transporte, el indicador se ubica en 1.8%, y está por debajo de 2% desde abril de 2025.
Según el BCRP, el desvío viene sobre todo del alza de los combustibles y de su efecto en los pasajes y fletes durante marzo y abril.
¿Qué espera el BCRP para la inflación?
El Banco Central proyecta que la inflación total y la inflación sin alimentos y energía volverán al rango meta y se acercarán a 2% en el horizonte de proyección, a medida que se disipen los choques de oferta.
Advirtió, sin embargo, que el Fenómeno El Niño y las tensiones geopolíticas en Medio Oriente podrían tener efectos más persistentes sobre los precios. Este último riesgo pasa por el petróleo, cuyo precio internacional sigue volátil.
Las expectativas de inflación a 12 meses se mantuvieron en 3.1% en setiembre, ligeramente por encima del techo del rango meta.
¿Qué dice BBVA Research sobre la próxima decisión?
BBVA Research mantiene su previsión de que el BCRP subirá la tasa en el corto plazo. Según su economista Hugo Vega, la política monetaria luce todavía menos adecuada que hace un mes.
El argumento está en la tasa real. Con una tasa de referencia de 4.25% y expectativas de inflación de 3.1%, la tasa real ex ante (lo que rinde el dinero una vez descontada la inflación esperada) es de 1.16%, por debajo del 1.20% de setiembre.
Se aleja así de la tasa neutral, que BBVA estima en alrededor de 2%, el nivel que en teoría ni estimula ni frena la economía.
Para el banco, el riesgo de que el alza de los combustibles se traslade a otros precios sigue latente. La demanda interna es robusta, el empleo formal se ha acelerado y las expectativas de inflación se consolidan por encima del techo del rango meta.
Esas condiciones, según el análisis, darían espacio para que las empresas trasladen más costos a los demás productos de la canasta.
Actividad económica mantiene un buen desempeño
Los indicadores adelantados de setiembre siguen mostrando un buen desempeño de la economía, de acuerdo con el BCRP.
En la encuesta de expectativas del Banco Central, los indicadores de situación actual tuvieron una evolución mixta y los de expectativas se mantuvieron en el tramo optimista, aunque con cierta moderación.
En el frente externo, el BCRP describió riesgos globales elevados, con más volatilidad en los mercados financieros y en el petróleo. Los términos de intercambio, es decir, la relación entre los precios de lo que el Perú exporta y lo que importa, siguen favoreciendo a la economía peruana.